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推荐评级]金螳螂(002081)中报点评:家装业务驱动

作者:秒速飞艇    来源:未知    发布时间:2018-08-30 09:41    浏览量:

  金螳螂公布2018 上半年业绩:收入109.0 亿元,同比增长14.8%;净利润9.9 亿元,同比增长10.3%,对应每股盈利0.37 元;2Q18公司实现收入、净利润58.4 亿元、4.4 亿元,分别同比增长13.4%和4.1%,业绩符合预期。公司预计1-9 月净利润同比增长5-25%。

  2018 上半年,公司收入增速较快,主要因家装收入同比增长74.0%,而公装收入同比增长12.9%;毛利率降低0.2ppt 至16.4%,主要由于公装业务毛利率同比降低0.73ppt,而家装业务毛利率同比提升3.0ppt 至30.4%;销售费用率、管理费用率分别同比增加0.7ppt 和0.6ppt,主要由于家装业务快速增长带来的费用率提升,财务费用率同比降低0.6ppt,主要由于融资减少和汇兑收益增加;公司整体实现净利率9.1%,同比降低0.4ppt。

  上半年经营现金净流出6.4 亿元,同比扩大161.0%,因应收票据等营运资本增加;投资现金净流入8.7 亿元,同比增加379.3%。

  家装快速放量,盈利有望逐渐体现。年初至今,金螳螂〃家新增门店33 家,门店总数已达167 家,定制精装和品宅也分别签订了苏州水岸清华瀚宫、北京远洋lavie 等精品项目。上半年家装合计贡献收入12.7 亿元,收入占比达11.7%,且毛利率维持在30%以上,随着未来规模经济带来的费用率不断下降,盈利将逐渐体现。

  公装业务未来将实现有现金流的稳健增长。在当前资金面整体偏紧的背景下,增长的质量要比增长的速度更重要,因此公司目前对现金流的重视程度也在逐渐提升,并对审计收款有突出贡献的员工进行奖励,我们认为未来公司现金流情况有望维持稳健。

  当前股价对应11.4/9.6 倍2018/19e P/E。维持“推荐”评级,由于盈利预测下调和板块估值中枢下移,下调目标价30%至12.6 元,对应15.0/12.6 倍2018/19e P/E,对比当前价有32%空间。

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